Het uitgangspunt: kopen onder de waarde
Mijn uitgangspunt bij beleggen is dat een belegging meer waard moet zijn dan de prijs die we ervoor betalen. Zelfs wanneer we een aandeel op een aantrekkelijk moment aankopen, kunnen volatiliteit en marktsentiment de koers daarna verder laten dalen. Juist dan is het cruciaal om vast te houden aan de onderliggende waarde. Wie heeft vastgesteld dat een aandeel bij een koers van 100 euro aantrekkelijk gewaardeerd is, ziet bij een koers van bijvoorbeeld 75 euro geen reden tot paniek, maar een gelegenheid om de positie tegen betere voorwaarden uit te breiden.
Inkoop van eigen aandelen
Daar komt bij dat ondernemingen eigen aandelen kunnen inkopen. Als aandeelhouder ben je beter af wanneer een onderneming waarin je belegt eigen aandelen ver onder de werkelijke waarde inkoopt, dan wanneer dat gebeurt tegen een koers die de waarde al dicht is genaderd. Door die inkoop neemt jouw aandeel in de winst toe — en daarmee de waarde per aandeel. In die zin kan een periode van onderwaardering zelfs in je voordeel werken: je belang wint dan geleidelijk aan waarde.
De voorwaarde: een juist oordeel
Waarom zou ik me dan zorgen maken bij het beheren van vermogen? Alles wat ik hierboven schets, rust op één voorwaarde: dat de beoordeling van de onderliggende ondernemingen klopt. In dat licht begrijp ik de vraag goed. Voor een buitenstaander is immers moeilijk in te schatten of iemand in staat is ondernemingen juist te waarderen en vervolgens, ongeacht wat de markt zegt, aan dat oordeel vast te houden. Mijn vertrouwen komt dan ook niet voort uit de gedachte dat ik geen fouten kan maken, maar uit de werkwijze: grondige analyse van het verdienvermogen, kopen met een ruime veiligheidsmarge en de bereidheid een oordeel te herzien wanneer de feiten daar aanleiding toe geven.
Op één lijn met de cliënt
Minstens zo belangrijk is dat niet alleen ik, maar ook mijn cliënten begrijpen dat prijs en waarde niet hetzelfde zijn en dat koersdalingen — ook na aankoop — kunnen bijdragen aan het uiteindelijke rendement. Dat bespreek ik daarom steevast voordat er vermogen onder beheer wordt gebracht. We stellen daarbij nuchter vast dat de markt vroeg of laat een keer halveert. Ook onze portefeuille zal dan fors in marktwaarde dalen. Zolang het verdienvermogen van de ondernemingen waarin wij beleggen intact blijft, is dat echter een tijdelijke prijsbeweging en geen blijvend verlies van waarde. Dat verdienvermogen geeft de portefeuille zijn veerkracht.
Geen zorgen, maar voldoening
Pas wanneer een potentiële cliënt en ik hierover op één lijn zitten, gaan we over tot het beheren van vermogen. Het heeft geen zin eraan te beginnen wanneer je van jezelf weet dat een koersdaling je zwaar zal vallen — het getuigt juist van zelfkennis om dat te onderkennen. Zitten we wél op één lijn, dan is de belangrijkste voorwaarde vervuld. Doordat we voorbereid aan de samenwerking beginnen, met nadrukkelijke aandacht voor de psychologische kant van beleggen, kunnen we koersdalingen benutten in plaats van ze te vrezen. Dat is voor mij geen bron van zorg; het is juist waar ik mijn voldoening uit haal.
